AI 信用监控看板

我的策略

总体偏向 = 全部持仓美元 delta 之和 ÷ 各持仓美元 delta 绝对值之和，−1 为全部偏空，+1 为全部偏多；delta 按 Cboe 期权价格以 Black–Scholes 计算。个人记录，不构成投资建议。

今日状态灯

息差与 CDS 表中各指标按阈值判定的数量。红 = 触及红线，黄 = 触及黄线，好转 = 向好方向越过阈值。

息差走势：多家同图

各家 5 年 CDS（或现券利差），bp、对数轴，一家一条线；实线实心点为 CDS 报价，红圈为下方模型标记的跳跃。虚线空心点为用二级市场债券价格反推的 5 年 CDS：从最近一次真实 CDS 报价那天接出，只画价格有更新的交易日（算法见图下表）。线末标最新值。

债券反推 CDS（最新）

每家一只约 5 年期美元高级债。价格为 Business Insider 日收盘（当天为最新价）；到期收益率按 30/360、半年付息由净价加应计利息反解；同期限美债由 FRED 恒定期限收益率线性插值（FRED 未发布的最近交易日用 CNBC 收盘，当天用 CNBC 盘中）。G 利差 = 到期收益率 − 同期限美债；基差 = 锚定日真实 CDS − 当天 G 利差，吸收互换利差、CDS-债券基差和期限差；反推 CDS = G 利差 + 基差，假设基差自锚定日以来不变。价格与上一交易日相同记为「未更新」，不画进图里。Nvidia 没有带日期的真实 CDS 报价，只记 G 利差。

息差跳跃检测（稳健 z 分数）

对每个发行人，取相邻两次观测的对数变化，除以稳健尺度（该发行人历史变化的 1.4826 × MAD；序列不足 5 次变化时用全体发行人的合并尺度；下限 2%）。|z| ≥ 3 且 |变化| ≥ 8% 判为跳跃。观测间隔不等距，z 按「每次观测」而非「每日」计算，早期样本少时阈值偏宽松。

每日记录走势

价格快照

最新快照价与相对昨收涨跌幅，静态页不取实时价。甲骨文新股发行价 $116，Meta 远期售股价 $625，METAM 发行价 $50。

每日记录

CDS 为当日可查的最近读数（bp），加息概率为 CME FedWatch 12/9 加息概率。

新发利差曲线：甲骨文 11/2 对 2 月，对照 Meta 11/3 初始价格指引

横轴为期限（年），纵轴为相对美债利差（bp）。甲骨文五档较 2 月同期限宽 145–175bp；Meta 为 11/3 美元债初始价格指引，最终定价通常比指引收窄 15–30bp。

表一 息差与 CDS

今日列为当日可查的最近读数，「沿用」表示今日无新报价；阈值列为监控表设定。来源在 Sources 面板和末列。

表二 美联储与宏观

12 月加息概率的黄线是单日变动 >15 个点，红线 >90%，<60% 好转，<40% 绿。

表三 SPV / 表外 / 融资事件

最近两周在途与新增事件，按日期倒序。状态列是该事件对「钱从哪来」的影响判断。

表四 长约价格与 GPU 指数

年价值/MW 单位为百万美元每 MW 每年；新签 ≥3 年、≥$50 亿长约低于 $16M 黄、低于 $13M（甲骨文锁价）红。

表五 停火信号与赢家信号

停火 = 军备竞赛降温（利好花钱方、利空上游）；赢家 = 代差拉开（利好赢家及其供应链、利空输家和依赖输家的新云）。时间窗口：甲骨文 12 月中旬，微软和 Meta 1 月下旬，Alphabet 和亚马逊 2 月上旬。

表六 数据中心政策追踪

阈值：法院裁定轮机需许可并下令停机或罚款、EPA 终版规则要求许可或排放抵消、国会立法 → 红；诉讼进入实体审理、EPA 规则推迟、州县撤销临时轮机免许可、众议院听证 → 黄；EPA 非道路轮机豁免生效、法院支持移动源豁免 → 好转（对自备电路线）。

收益归因：EPS 贡献 vs P/E 贡献（63 个交易日）

Δln(价格) = Δln(NTM EPS) + Δln(前瞻P/E)。蓝 = EPS 贡献，橙 = P/E 贡献，竖线 = 篮子实际收益；两者之和与实际收益之差为残差（覆盖缺口或 ETF 跟踪差），超过 ±0.5% 标红。起点 EPS 用 Yahoo 的 90 天前一致预期（约 63 个交易日前）。长久期篮子是 ETF，没有 EPS，只显示收益。

篮子估值、隐含增长与利率敏感度

前瞻 P/E = Σ市值 / Σ(股数 × NTM EPS)；NTM EPS 按财年剩余时间混合 0y 与 +1y。隐含 g =（DFII10 + ERP 假设）− 盈利收益率，ERP 假设值为 4%，是假设不是估计。利率 β 为篮子日收益对 DFII10 日变动的 126 日回归，按每 +10bp 的收益显示。

超大规模：资本开支 vs 收入，资本开支 / 经营现金流，自由现金流

季度数据。资本开支同比需要五个季度，自由现金流 TTM 需要四个季度，不够就显示 N/A。来源列说明用的是 SEC EDGAR 还是 Yahoo 备用。

宏观：实际利率、期限溢价、信用利差、生产率

当前 P/E 与「国债 + 信用利差」下的合理 P/E

黑点 = 当前前瞻 P/E；三个色块 = 永续名义增长 g 为 0%、2%、4% 时的合理 P/E（超过 60 截断）。黑点在 g=0 左边：股价连零增长都没有计入，只按这个宽松门槛也算便宜；黑点在 g=4% 右边：要靠超过 4% 的永续增长或更低的风险溢价才能解释。亏损公司没有 P/E，不画。

篮子：对国债的溢价与合理 P/E

盈利收益率 = NTM EPS ÷ 价格；EPS 来自股权端周快照（{eps}），价格为运行时报价。对国债溢价 = 盈利收益率 − 10 年期国债（名义，{ust}）；对实际利率溢价 = 盈利收益率 − DFII10。合理 P/E = 1 ÷（国债 + 利差 − g）。股票在债权人之后受偿，要求的溢价本应高于 CDS，所以「合理 P/E」是宽松上限，不是目标价。隐含 g = 国债 + 利差 − 盈利收益率：在这个宽松门槛下，当前价格需要的永续增长。篮子利差按 Yahoo 总债务加权；AI 使用方与 SPY 没有逐家 CDS，用 IG 指数 OAS 代理。

逐家：P/E、债务与信用利差

利差「CDS」= 监控表跟踪的 5 年 CDS（可能是沿用值，见息差与 CDS 页）；「代理」= 没有跟踪 CDS，用 ICE BofA 指数 OAS（IG / BB / HY）代替，不是该公司自己的利差。债务为 Yahoo 最新季度总债务（台积电由新台币折算）。

杠杆监测

场内：FINRA 保证金债务（月度，滞后约一个月）。金融体系：芝加哥联储 NFCI 及分项（周度，>0 表示比长期均值更紧或杠杆更高）。被动去杠杆环境：VIX ÷ VIX3M（>1 倒挂）。场外私募信贷：上市 BDC 价格 ÷ 最新披露净值（Yahoo）。

场外去杠杆标志事件

每类事件最近一次的标志与日期。「是」= 近期发生过；「观察」= 接近阈值；「否」= 未检索到。数字类信号同时见上方杠杆表。

哪家的虚值期权比对数正态便宜

每家取 2026-12-18 到期（45 天）的虚值期权中价隐含波动率，对 ln(K/S) 拟合二次微笑；ATM 波动率下的对数正态分布（即 Black–Scholes 平坦波动率）作基准。柱子 = 10% 虚值期权的隐含波动率减 ATM 波动率（波动率点）：低于 0 说明该虚值比对数正态定价便宜（绿），高于 0 贵（红）。左柱为 10% 虚值认沽（K = 0.9S），右柱为 10% 虚值认购（K = 1.1S）。数据为 Cboe 延迟行情快照，隐含波动率按买卖中价反解（r 取 4.0%，不计股息）。

逐行权价对照

判断按价格口径：IV 低于 ATM 1 个点以上为「比对数正态便宜」，高于 1 个点以上为「贵」。尾概率为概率口径：认沽为到期价低于 K 的概率，认购为高于 K 的概率；市场隐含值由拟合微笑按数字期权恒等式（含斜率修正）得出，比值 < 1 表示市场认为落在该行权价之外的概率比对数正态小。微笑让密度在 ATM 附近更尖、肩部更薄、远端更肥，所以两种口径可以不一致。